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基金：二季度风格转换概率大增 - 基金网 更新时间：2010-3-30 0:07:41 　　纠结。满怀着这种复杂心情，基金等机构投资者即将迈入2010年第二个季度。　　从一季度末期开始，基金行业出现了一个有趣现象：虽然市场持续震荡，各公司推新热情却丝毫不减，且出现了少有的大盘基金--以多只指数基金为代表，与多只中小盘基金同期PK发行的局面。　　走向两个极端的发行趋势究竟有何含义？与二季度实现传说中的风格转换是否有关联？转换过程中，投资者又该把握哪些投资机会？　　本周走进《投资者报》基金经理面对面专栏的嘉宾，分别是南方基金首席策略分析师杨德龙、信达澳银基金投资副总监黄敬东、国投瑞银沪深300金融地产指数基金经理马少章、工银瑞信基金专户投资部投资经理王筱苓。综合他们的观点看，二季度市场实现中小盘向大盘蓝筹股风格转换的概率，已远超一季度。　　二季度转换可能性大　　《投资者报》：今年前3个月，A股市场走出了令人忐忑不安的卧虎行情。令人期待的大盘蓝筹风格转换未能形成，反倒是中小市值股票逆市逞强，这种情况会否持续到二季度？　　黄敬东：截至2月末，沪深指数年初以来均有不同程度的下跌。其中，上证综指下跌了6.87%，深成指下跌了9.22%。在具有代表性的风格指数中，大盘蓝筹较为集中的上证50指数和中证100指数跌幅均超过10%，分别为-10.94%和-10.64%；而综合反映中小市值公司整体状况的中证500指数和中小板综指则逆市上涨了3.33%和1.59%。这种大盘失意，小盘得志的现象在某些中小盘基金业绩中也同样得到体现。　　3月份随着两会召开，一些题材股大幅上涨，股指也一度呈现温和放量、稳步上升的走势，但考虑到政策面的不确定性，股指还是有二次探底的可能。综合看2010年的市场表现，估值优势和经济基本面成长性的支撑将决定大方向，其中不乏丰富的结构性机会，尤其是一些中小盘股票。　　《投资者报》：但我们也注意到，近期不少券商报告都一改此前态度，开始看好大盘蓝筹股，风格转换到底还有没有戏？　　马少章：我们对大盘蓝筹股的判断较为乐观。从价值主线来看，尽管市场看空声仍不绝于耳，但近期大盘已显露由弱转强苗头，部分大盘蓝筹股开始重谋市场话语权。近期有媒体报道，继公募基金之后，私募基金也开始布局蓝筹股，将金融、石化等大盘蓝筹作为重要的战略性资产。　　从创新主线来看，二季度股指期货、融资融券业务开展后带来的鲶鱼效应，会对样本股的估值带来影响，可能形成市场主力抢夺蓝筹的局面。在此背景下，二季度风格成功切换的可能性较大。　　此外，从情绪主线来看，去年下半年成立的次新基金93%跌破面值，基民暂时未尝到赚钱效应，自然望而却步。同时，流动性收紧和政策退出的预期有如两座大山，一直让市场处于动荡之中。但当每个人都看到风险时，往往应该买入；只有当没人讲风险时，才应该离场。　　市场走势缘何差强人意　　《投资者报》：工银瑞信旗下前一段时间也曾发行工银中小盘成长股票基金，这只中小盘基金近期已开始办理日常申购与定投业务，工银瑞信亦在为这只基金开展持续营销，这是否暗示着工银瑞信的判断--并不看好风格转换？　　王筱苓：震荡盘整的市场环境确实让今年以来股票型基金整体表现低迷，唯独中小盘基金成为市场的少有亮点。根据晨星数据统计，截至3月18日，今年以来仅有4只股票型基金实现正收益，其中中小盘基金或跟踪中小盘指数的基金占据3只之多。　　不过，我们也认为，2010年是一个告别杯洗具的年代。过去3个月，宏观经济基本面看上去很好，经济全面复苏，似乎具备了投资股票的坚定理由，但年初以来的市场走势却差强人意。　　这样的走势并非偶然。道理十分简单，在宏观经济触底反弹阶段，投资者的信心由悲观转为乐观，此时虽看不到企业盈利的实质增长，但投资者预期盈利将出现增长，因此愿意给股票较高的估值；当一切经济数据表明经济企稳，产能利用率开始提高但远没到高企时，我们可以判断已进入复苏阶段。此时，大部分股票的估值很难再得到提高，驱动股票价格变动的因素，变成了企业盈利是否能达到之前的预期中的增长率。　　这就是为什么这个阶段指数难有表现。　　关注三个维度风格转换　　《投资者报》：这么说投资者好像更迷茫了，技术面没有趋势，基本面政策纠结，股票市场整体来看盈利与估值相当，到底当下应该怎么投资？　　王筱苓：首先，今年投资最重要的一个原则是，要降低盈利预期。不可带着2009年的有色眼镜来预期2010年的市场走势。其次，在建立了正确心态后，要看能在哪里赚到钱。我的看法是，仓位也许不是一个赚钱的手段。理由很简单，无趋势，意味着大跌大涨都难。在一个逐步收敛的震荡三角形里，抓住指数的小波段来赚钱变得异常高难度。最大的赚钱机会在于个股的选择。　　《投资者报》：南方基金对于风格转换和投资机会的把握如何判断？　　杨德龙：目前，小盘股相对大盘股的超额收益已达到创纪录的75%，相对估值已处在历史高点。在流动性难以继续推高估值的情况下，大小盘风格转换将有可能会出现。　　此外，由于市场对政策收紧的担忧，周期股相对于非周期股的估值处在历史低位，且大盘蓝筹周期股有可能在一季报中盈利显著超预期。在当前市况下，建议关注三个维度的风格转换：小盘与大盘、非周期与周期、主题与基本面等。尽管在市场缺乏增量资金的情况下，风格转换不可能一蹴而就，这三个维度的风格转换仍应是投资者二季度关注的焦点。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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