华安个股华东医药业绩稳定增长
事件:
14年中期业绩公告,1H14销售收入91.11亿元,同比增长12.41%,归母净利润3.89亿元,同比增长16.94%,扣非净利润3.89亿元,同比增长22.43%,经营活动现金净额4.77亿元,同比增长47.46%,每股收益0.9元,符合预期。
主要观点:
医药工业保持快速增长医药工业实现销售收入19.63亿元,同比增长30.51%,毛利润16.48亿元,同比增长33.79%,毛利率83.99%,较去年同期上升了2.06个百分点,医药工业业绩表现超出我们预期。工业核心子公司中美华东实现收入18.89亿元,同比增长32.72%,净利润3.83亿元,同比增长28.58%,利润增速低于收入增速主要由于税收的变化,中美华东15%所得税优惠13年底到期,1H14中美华东暂以25%的税率计提所得税,导致所得税费用大幅增长,年内重新获得高新技术企业资格后中美华东将按15%的税率汇算清缴所得税。上半年百令胶囊收入增速30%以上,目前公司主要通过产能改造和工艺提升扩大产能,消化系统药物和糖尿病药物受益于新进基药目录,也保持30%以上的增长。
由于浙江省医保控费,医药商业增速下滑医药商业上半年销售收入71.42亿元,同比增长8.36%,增速较去年同期下滑5.53百分点,毛利率6.67%,较去年同时上升1.5百分点,公司医药商业收入增速下滑主要由于浙江省今年开始实施医改,取消药品加成,实施较为严格的医保控费制度。宁波子公司上半年收入3.73亿元,同比增长12.35%,净利润0.24亿元,同比下滑13.38%,由于白蛋白代理区域减少造成业务下降,公司扩大代理产品种类,和韩国LG生命公司签署协议,独家代理玻尿酸,从医药生物向健康产业发展,进军国内潜力巨大的美容整形产品市场。
股改承诺解决,融资渠道打通公司大股东远大集团承诺提供资金支持解决股改承诺问题,阻碍公司向市场融资的股改问题达到彻底解决,融资渠道打开。公司利用中美华东合资经营到期的有利时机,通过协商和谈判,完成了全面收购其剩余25%少数股权的协议签订工作,为公司今后进一步快速发展奠定了基础。
投资建议公司为医药工商业一体化企业,在专科药方面,除加强现有领域外,未来几年公司的产品线将拓展至抗肿瘤药、抗病毒药等领域,这些领域市场空间大,凭借公司强大的营销能力,我们认为将产生大品种,提升业绩增长。
商业领域将进一步强化浙江省龙头地位,通过完善网络布局、提高纯销比例以及拓展新业务,来提升商业毛利率和净利率。预计2014-2016年的EPS分别为1.68、2.15、2.66,目前股价对应14年PE32,给予“买入”评级,目标价68元。
(责任编辑:HN666)
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