华安个股格林美产能释放两链齐发力

公司公告:

公司发布2014年中报,当期实现营收18.7亿元,同比增40.79%,实现归母净利润1亿元,同比增40.2%,符合市场预期。

主要观点:

电废产能释放带动整体业务增长

公司目前已形成了完整的两大产业链:废电池与钴镍钨稀有金属废弃物到超细钴镍粉体、电池材料的产业链;以及报废电器电子、报废线路板到铜、金银贵金属与塑料制品循环利用的产业链。上半年得益于四大拆解基地和募投项目“废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器(铜铝为主)、废塑料的循环利用项目”全面投运,公司电废拆解量超过200万台,电废业务实现直接收入3.2亿元,同比增115.71%,并带动电积铜、塑木型材营收增4.51%、60.64%。传统钴镍业务保持稳定,本期实现营收2.92亿元,增3.38%。公司与凯力克在技术、生产、与市场上的协同效应进一步发挥,电池材料与钴片实现营收6.85亿,增42.2%。公司6月收购扬州宁达贵金属60%股权,电废拆解产能进一步增加至700万台,公司目标全年电废拆解量达到700万台,将为公司本年业绩增长主要动力。

毛利率、费用率总体可控,政府补助增厚本期业绩

受金属价格下滑影响,本期公司产品综合毛利率为19.09%,较上年同期下降1.93%。三项费用同比增长28.34%,其中销售费用、管理费用、财务费用分别增35%、41%、15%,主要由于差旅费、运输费、研发费用增长。下半年,随着金属价格企稳回升,预计公司综合毛利有望提升;上半年公司增发募集17.4亿资金,资本实力进一步增强,预计全年财务费用负增长。上半年公司确认营业外收入5915万元,增58%,其中4662万元来自政府补助,主要是天津子牙循环经济产业区的扶持奖励,进一步增厚本期业绩。

积极推进建设报废汽车基地,培育下一个业绩增长点

公司武汉报废汽车处理基地已完成主体土建工程建设,下半年进入设备安装与调试阶段,天津基地即将开工,随着三大基地建设推进,公司在全国报废汽车行业的核心地位进一步形成。同时,公司与HONEST和三井东京签署意向,通过技术、资本与资源合作,发展汽车零部件再造产业,未来将建设汽车零部件再造示范基地,打通从报废汽车拆解到零部件再造的完整产业链,全面布局报废汽车产业,培育公司下一个业务增长点。

进军危废,布局环保新领域

上半年,公司通过收购宁达贵金属股权间接控股杰嘉固废,该公司是江苏省8家危废填埋处置许可企业之一,是扬州地区唯一的工业固废处置填埋的企业,目前危废处置资质涉及26类,在江苏8家企业中,许可经营危废大类品种排名第一、许可年处置数量排名第二。公司藉此新增工业固废填埋业务。从行业来看,两高出台司法解释从严打击环境污染,推动工业固废规范化治理,市场发展空间打开。本次拓展将进一步延伸和完善公司环保产业链,为公司未来持续、稳定发展提供新的增长动力。

盈利预测与评级

目前公司已形成以湖北荆门格林美(002340)循环产业园为全产业链总部,从主要中心城市到湖北荆门的资源梯级循环链,实现对废旧电池、电子废物、报废汽车、废塑料的全产业链循环利用。随着公司各大基地陆续建成投产,公司收购体系进一步完善,市场覆盖范围不断扩大,公司业务的持续增长能力及规模效应将不断显现,资源再生利用龙头地位不断巩固,看好公司长期发展。预计公司2014-2016年EPS分别为0.27/0.36/0.41元,对应pe为48、36/32倍,给予“增持”评级。

风险提示

金属价格波动的风险

（责任编辑：HN666）

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