【资讯】T0交易不会导致股市过度投机

T+0交易不会导致股市过度投机

从1995年至今，我国的股票市场发生了天翻地覆的变化。股票市场的规模在不断扩大，股市基础性制度也不断完善，监管水平不断提升，投资者不断成熟。因此，当前推出股市T+0交易的条件已经成熟。　　T+0交易与T+1交易一样，只是一种股市的交易规则。T+0交易本身不仅不会导致过度投机，反而有可能在一定程度上抑制过度投机。　　我国股票市场在建立之初并没有T+0交易(即当天买入股票可以当天卖出的交易方式)，1992年5月上海证券交易所在取消涨跌幅限制后实行了股票的T+0交易。随后，1993年11月深圳证券交易所也取消了T+1交易，实施了T+0交易。但是，由于当时股票市场各方面条件不成熟，监管缺乏经验，以及股市连续的低迷和过度投机现象比较严重，因此管理层决定在1995年1月1日开始取消股票的T+0交易，改为T+1交易。　　利用延迟股票买卖时间、降低股票交易效率的办法，在一定程度上适应了当时股票市场的状况。但是随着我国股市的不断发展与完善，T+1交易的某些弊端也日益显露。　　一是T+1交易不利于股市投资者及时规避投资风险。当投资者在股票市场中买入一只股票，如果在当日即发现判断失误，股价大幅下跌，但是投资者没有办法在当日卖出股票，迅速地止损，避免风险的扩大。投资者只能在第二天以后才能卖出股票，这有可能给投资者带来巨大的风险和损失。　　二是T+1交易极大地降低了股票市场资金使用的效率，降低了市场的流动性。T+1交易使股票买入后，必须第二日才能卖出，人为延长了同一股票买卖过程的时间，使交易效率明显降低，相对降低了市场流动性。　　三是T+1交易不利于股票市场的活跃。当股票市场处于连续低迷状态的时候，T+1交易容易导致股票成交量的急剧萎缩，投资者信心不足。同时，也引起证券公司经纪业务佣金的迅速减少，导致其效益低下。　　四是股市现货的T+1交易与股指期货的T+0交易无法匹配，难以发挥股指期货套期保值的作用。因为股指期货当天买入，当天就可以卖出。可是，股票现货当天买入当天不能卖出。股票现货的隔夜操作不仅会导致巨大的风险，也使投资者难以利用股指期货规避风险。　　五是T+1交易有可能成为机构操纵价格谋取利益的手段。机构可利用投资者在买卖股票过程中的时间分离，操纵股价：第一天，采取推高股价的办法误导投资者追高买入，而在第二天，机构有可能采取打压股价制造恐慌的方法，迫使投资者割肉卖出，从而利用股票买卖的时间差谋取不当收益。　　笔者认为，从1995年至今，我国的股票市场发生了天翻地覆的变化。股票市场的规模在不断扩大，股市基础性制度建设也不断完善，股市的监管水平不断提升，股市投资者不断成熟。因此，当前推出股市T+0交易的条件已经成熟。　　目前美国股市连创新高，我国股市却连创新低，投资者的信心受到很大的打击。在这种条件下，推出T+0交易的市场时机适合，有利于重新塑造投资者的信心。而且T+0交易客观地存在许多积极的作用：T+0交易可以当日买卖，可以及时止损。因为投资者在买入之后，发现判断失误，可以及时卖出，避免风险和损失扩大；T+0交易可以使投资者在一天内将有限的资金多次进行买卖，放大了交易的资金数量，提高了交易的效率，提高了股市的活跃程度，增加了股市的交易量和市场的流动性，增强了市场人气和投资者的信心。　　T+0交易也会增加证券公司营业部经纪业务的佣金收入，提高证券公司的效益。同时，相应增加政府的印花税收入；股市现货实行T+0交易，有利于与股指期货交易实现无缝对接，使股票现货市场与股指期货市场紧密结合，更好地发挥股指期货套期保值规避风险的作用；股票T+0交易可以在较大程度上抑制机构隔夜操纵的行为。因为机构在当日拉开股价时，投资者即使已经盲目追高买入，也可在当日就卖出股票，获利了结，避免损失。　　为顺利推出股市T+0交易，笔者提出以下建议：一是要统一思想，对股市T+0交易树立正确的认识。有人认为，股市T+0交易会导致股市的过度投机。实际上，股市的过度投机是因为机构操纵和违法犯罪导致的。股市T+0交易与T+1交易一样，只是一种股市的交易规则。股市T+0交易本身不仅不会导致股市过度投机，反而有可能在一定程度上抑制股市的过度投机。因为在股市T+0交易的情况下，如果当日股价出现连续上涨，很多投资者在买入股票后，出现了一定的利差，就会大量卖出股票，延缓股市的上涨；而当日股票若出现连续下跌，投资者又会纷纷抄底，大量买入股票，延缓股市的下跌。因此，T+0交易会导致投资者逆向操作，出现多空互相制衡，客观上起到对市场股价的“抹平”作用，避免了股价单边的上涨或下跌。　　二是建议管理层对股市T+0交易进行充分深入的研究，制定有关T+0交易的交易规则及监管措施，做好推出股市T+0交易的准备工作。　　三是中国证券登记结算公司及证券交易所、证券公司应当提供相应的技术保障，进一步做好T+0交易的技术支持及其协调工作。　　四是有关部门应当进一步研究股市T+0交易之后的监管问题，认真研究在新的交易规则下有可能产生的新问题，严格防止机构利用股市T+0交易操纵市场操纵股价的行为。　　五是加强投资者风险教育工作。对于没有时间保证、风险意识不强的投资者而言，是不适宜进行股市T+0交易的，因此需要通过投资者风险教育，提高他们的风险意识，避免造成不必要的损失。　　六是建议在股票市场中全面实行T+0交易，因为T+0交易是股票市场中的一项重要的交易制度，应当具有普遍性与统一性。只有如此，股票交易才能够简单化、透明化，便于投资者交易和统一监管。如果实施存在困难，笔者认为可以首先在大盘蓝筹股中推出T+0交易，以此作为过渡，取得经验后再全面推开。

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