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股指期货已经改变市场原有机制

发布时间:2021-01-07 12:11:47 阅读: 来源:矩形管厂家

4月19日,期指各合约均出现跌至限制线的局面,既说明了做空机制已经确立,充分发挥了作用,也彻底终结了资本市场的单边机制历史。应该说,外围市场暴跌恰恰提供了表现股指期货双边机制的机会,股指期货的推出已经深刻地改变了中国证券市场原有机制。

2010年4月16日股指期货正式上市,当日沪深300收于3356.33点,跌38.24点或1.14%;而各期货合约均收阳,从盘面上看,虽然多头开仓鲜见大单,但做多力量仍广泛存在,并能支持空单的整日压力。4月19日,期指各合约均出现跌至限制线的局面,既说明了做空机制已经确立,充分发挥了作用,也彻底终结了资本市场的单边机制历史。应该说,外围市场暴跌恰恰提供了表现股指期货双边机制的机会,股指期货的推出已经深刻地改变了中国证券市场原有机制。

国内市场波动居首

首日各合约虽然收阳,但高开走低的趋势显示空单压力较高,当日沪深300现指收阴幅度1.14%,从收盘点位比较,9月合约收于3512.0点,12月合约收于3557.0点,两者差距仅为45.0点,静态分析意味着9月至12月之间期指点位升幅相当微弱,就暗示期指回调压力较大,在四季度前出现回调盘整的概率较高;19日第二个交易日各合约纷纷大跌,最大幅度均跌破7%,而9月和12月合约收盘点位之差已扩大至59.6点,则进一步延续了这种趋势,这些都暗示期指不太可能顺利上行,相反却证明了期指推出首期下行的概率较高,当然,期指推出首期另一个重要特征是波动会大幅加剧,说明期、现市场回落幅度也不一定就有多深,仍然是剧烈反复波动的可能性居首。

另一个重要事实是,期指上市首日12月合约就几乎触及熔断,即最高涨幅接近6%,这是股指期货上市首日一个非常重要的事件,说明如果在单边上涨的机制下完全能够达到并突破6%这一熔断限制,正是这个重要事件充分印证了做空机制的重要性,并揭示出股指期货掀开了双边市的时代。此时国际市场恰逢大幅调整,很大程度上有中国股指期货首期做空机制预期的反应,至少也是内外市场预期互动的结果,当然这种互动必然是相对的,即内外市场不可能均会同步再现熊市,至少中国股市反复波动的可能性居首,而外围股市则有可能由此拉开深度调整。

频繁操作迹象显露

由于期指首日交易平稳,大单相对较少而非常醒目,因此就为判断投资者下单行为提供了较好的条件。以16日5月合约为例,从开市交易第一笔9时14分187手双开,直至最后15时14分的52手空单平仓,很可能暗示某位或某些投资者整日所作的空单在收市前满载而归,换句话说,如果整日自开盘时下定空单,至收盘前平仓,已经能获得可观的收益了。而分时交易明细则进一步暗示,在整日大单较少的情况下,小额下单或与为数不多的大单之间存在对冲或反向操作的关联,从技术实践的角度讲,如果某日期指走势空间波幅不大,那么频繁下单交易获利空间较小,在不同转折点位反向操作或平仓的收获亦有限,甚至可能出现费用亏损。但5、6月合约最高和最低相差都在70点以上,而9、12合约最高相差要超过100点,就为频繁下单、反向操作平仓提供了获利空间,实际上就是频繁交易。

19日期指第二个交易日中,小额下单仍然占据分时明细绝大部分,这揭示出多个相互关联的账户之间,在波动幅度足够大的情况下,完全可以实现多次下单交易、反向对冲等组合套利策略,特别是整日当中1、2、3手单非常之多,就为这样的组合套利、多次交易提供了非常难得的识别机会。实际上,股指期货不仅为期、现之间提供了套利空间,即便在期指市场本身之内也存在组合套利的操作机会,这既是频繁交易得以产生的前提,也是期指市场本身就具有的魅力所在,与此相似,商品、金属、原油等市场同样存在这样的投机套利机会。

已经改变市场原有机制

由于做空机制迅速牢固地得以确立下来,因此单边市场已经成为历史,期指市场不仅已对现货市场发生了牵制作用,出现了同步同向的运行特征,虽然首日期、现之间的一致性不高,表现为方向的背离,但第二个交易日内同步同向、甚至几乎幅度相同的走势,充分印证了期、现市场之间互动博弈的基本机制,这就是中国金融市场最重要的历史转变。19日期、现市场同步大跌,现货市场成交量放大也十分有限,不足以判断为是触发市场恐慌逃离,因此也反映了股指期货对现货市场的稳定作用,这些都有利于投资者进一步应对外围国际市场深度调整。

股指期货改变市场机制之初,短期前景可能并非期、现市场同向同步的问题,而是期现市场如何偏离、偏离幅度等问题,即初期阶段最重要的是期、现货市场的差别或背离,以及由此所反映的市场反复波动。简而言之,就是外围股市目前面临幅度较深的中期调整,可以认为是金融危机之后、被救市行动所延搁的“补充探底”,甚至可能就是单边的后续熊市,但中国股市则不太可能长期、深度调整,大量资金流出期、现市场的前景将造成实体经济迅速扩张,这种预期又必然吸引资金回流期现市场,因此,国际市场变量的负面作用十分有限,其间接作用则会促使中国股市的吸引力大幅上升,同时促使国际资本大量投资,这是国际板很快会实现的一个条件,也是股指期货发挥其基础性作用的历史时机。

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